房地产相关税收回落等致财政收入增速大幅下滑

ocean90 2017-05-15 14:56:14
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光大:房地产相关税收回落等致财政收入增速大幅下滑

       一般公共预算收入增速下行压力大。PPI高点已过,价格因素对税收的贡献将逐步降低;房地产限购政策对未来的销售将形成抑制,房地产交易环节相关税收料将下滑;去年5月1日开启“营改增”全面推广,清缴工作导致去年出现高基数,预计5-8月份增值税负增长仍将持续。

  支出增速未来或加快,以便在金融监管导致融资条件收紧的情况下,稳定经济增长。4月单月支出放缓,但1-4月支出进度明显快于往年。3月下旬以来,银监会下发监管文件整顿理财、同业等业务,导致债券市场收益率大幅上行,债券融资大幅下滑,与此同时,1-4月累计新增社融同比增长11%(去年同期为31%),新增社融的大幅放缓将影响未来实体经济的增长,3月份基建**已经明显下滑,“稳增长”需要宽财政,未来财政支出将加快。

  去年同期“营改增”后税收清缴的基数效应叠加房地产交易相关税种回落,致使收入增速大幅下滑,但非税对收入增长贡献上升。4月全国一般公共预算收入同比增长7.8%(3月为12.2%),其中税收增长4.9%(3月为9.6%),非税收入同比增长33.6%,对一般公共预算收入贡献加强。非税收入快速增长主要受将新增建设用地有偿使用费用等3项原政府性基金转列一般公共预算收入和去年同期非税收入基数较低(去年同期下降5.6%)所致。

  基数效应和工业生产下滑导致增值税大幅下滑。4月增值税收入同比下滑11.2%(3月为5.8%)。增值税下降主要原因在于:第一,受去年同期各地清缴营业税导致的高基数(去年同月营业税大幅增长74.8%)影响,改征增值税下降33.1%,同比减少1191亿元,其中营改增试点行业中建筑业、租赁和商务服务业税收增长分别为-62.8%、5.3%,比一季度(分别为-6.7%、10.9%)均有大幅回落。第二、高频数据显示,4月份中下旬以来,高炉开工率持续回落,6大发电集团耗煤量持续走低,Wind机械指数大幅回落,这预示工业增加值在3月份冲高后(同比7.8%)出现回落,对增值税的贡献也将逐步减弱。

  PPI下滑对利润贡献减弱导致企业所得税下滑,二手房交易下滑导致个人所得税下滑。4月份企业所得税同比增长17.9%(3月为18.8%),4月PPI通胀继续下滑至6.4%(3月为7.4%),拖累利润增速(1-3月工业利润为31.5%,1-4月为28%)。4月个人所得税同比增长8.4%(3月为21.2%),其中财产转让所得同比增长1.5%(去年同期为50.6%),主要是受二手房销售回落影响所致。

  房地产销售回落对房地产相关行业的税收增长贡献降低。由于3中旬开始各地陆续出台限购政策,4月份销售出现大幅回落,房地产交易环节产生的税收均不同程度下滑,整体来看,房地产行业税收同比增长4.1%,比一季度的15.3%大幅下滑。

  往前看,一般公共预算收入增速下滑的概率仍较大。前期财政收入增长主要受企业利润增长、房地产交易较高、进出口量价齐升所致。目前上述多种因素出现变化,第一,PPI高点已过,高频显示铁矿石、煤炭、化工品、石油等大部分工业品价格继续下滑,其中前4个月对税收贡献突出的采掘业和原材料环比分别下降1.2%和0.8%,价格因素对税收的贡献将逐步降低。第二、3月中旬以来,一、二线城市陆续出台严格的限购政策,当前交易环节税收同比已经下滑,未来房地产交易环节相关税收料将受到抑制。第三、去年5月1日开启“营改增”全面推广,清缴工作导致去年出现高基数,预计5-8月份增值税负增长仍将持续。

  4月单月支出放缓,但1-4月支出进度明显快于往年。4月全国一般公共预算支出同比增长3.8%,1-4月为16.3%(3月为25.4%,1-3月为21%),支出大幅下滑,4月单月财政盈余3148亿元,1-4月累计盈余1597亿元,从上月的赤字转为盈余,尽管支出出现盈余,但1-4月支出占年初预算支出的31%,高于去年同期3个百分点。

  往前看,支出增速未来或加快,对冲金融监管负效应,稳定经济增长。3月下旬以来,银监会下发监管文件整顿理财、同业等业务,导致债券市场收益率大幅上行,1-4月新增债券融资负增长,与此同时,1-4月累计新增社融同比增长11%(去年同期为31%),新增社融的大幅放缓将影响未来实体经济的增长,3月份基建**已经明显下滑,“稳增长”需要宽财政,未来财政支出将加快。

  预计土地财政未来将有所回落。1-4月全国政府性基金收入同比增长32.7%(1-3月为27.5%),其中国有土地出让收入同比增长36.4%(1-3月为29.9%),建立长效房地产导致土地财政继续反弹。但高频数据显示土地出让增速开始下滑,其中一线城市土地出让下降最为明显,从5月开始由上升转为下降,累计同比由89.7%降至69.3%;二线累计同比增速由24.4%降至16.2%;三线累计同比增速下降最少,降至46.5%。预计未来土地财政将有所回落。

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